野村上调蒙牛评级至"减持" 合理值维持23.4港元

　　野村证券昨日发表报告表示，蒙牛乳业(2319.HK)股价于过去两个月已下跌26%，由于未来下跌空间已少于20%，故将其投资评级由“沽售”调升至“减持”，合理值维持23.4港元。
　　野村认为，原奶成本不断上涨，将限制蒙牛控制利润率的灵活性，而其利润受压的因素仍未完全反映于股价上，相信未来续有下调压力。野村指出，内地中产阶级不断膨胀，而超市的渗透率激增；内地的一般消费品及高附加值产品需求不断增加。亚洲区内的并购潮激烈，行业的整合为蒙牛提供更多的并购机会。野村表示，虽然蒙牛于12月份调高超高温灭菌奶及奶类饮品售价8%，但不会对蒙牛的毛利有任何帮助，因原奶的成本不断上涨，而蒙牛在管理利润方面弹性很低。该行预期受有效税率增加及分销成本增加所影响，蒙牛08年的纯利率会由07年的4.2%跌至3.7%。虽然该行就蒙牛最近调升产品平均售价而略为调整盈利预测，但其07年及08年分别9.07亿及10.47亿元人民币的盈利预测，仍较市场预测共识低5%及16%。该行预期原奶的成本继07年上涨13.5%后，08年将再上涨14%。